純鹼、鐵礦這兩個都是逼倉的品種，一個受到了政策強力打壓，一個實際上被交易所爆。政策面來看，鐵礦石的高度是壓制，發改委已經很生氣了，多頭多少給點面子。正由於鐵礦石被打壓，純鹼這個可以控貨且庫存很低的品種成了全市場多頭的另一個出口。從盤面的資金痕跡來看，主力資金流入了純鹼，所以純鹼低倉的概率是遠大於鐵礦石的。另一個極端是碳酸鋰。短短三年，碳酸鋰行業就完成一輪牛熊轉換。2021年隨著疫情和俄烏衝突爆發，導致供需嚴重錯配，到202年四季度，碳酸鋰價格最高漲至60萬每噸，漲幅高達14倍。從202年年底開始，伴隨著疫情，消費供給端逐步恢復，同時需求端補貼退出，價格開始大幅下跌，到2023年12月，碳酸鋰期貨價格跌破10萬，只剩下最高點的1/6，即便鋼聯、SMM等機構仍在堅持報價，但實際成交非潮。在這輪快速下跌的過程中，現貨市場。
成交籌碼已經斷層，而且跌破12萬之後，底期才開始擔憂，紛紛賣出套寶，產業加入套寶形成負反饋，再次加速碳酸鋰的下行。實際上行情走到現在都是情緒了，基本面的分析並無大用。庫存壓力是當下以及未來半年碳酸鋰基本面的主旋律。在鋰礦供給不斷增加的大背景之下，今年以來新能源產業上下游的鋰元素庫存累積非常明顯，這是碳酸鋰價格持續走弱的主要推手。一天30倍，一天翻一百百倍，期權暴利拉升只需要一小部分權利金，損失有限，盈利無限，這是初學者最容易犯下的錯誤。每一本期權教科書都會畫出下方的這張盈虧圖，這張盈虧圖在實戰中有多大的作用我們姑且不談，它會給您一種錯覺，那就是期權的買方操作是一種損失有限，潛在收益無限的盈虧結構。不知您第一次看到會產生什麼樣的感受？反正當我第一次看到損失有限，收益無限這八個字時，我第一反應是，這怎麼可能呢？怎麼會有一種工具的買賣雙方這麼不公平，卻能夠成交？後來在一個月的實盤交易中，我明白了期權買賣雙方真正的關係，那就是買方雖然損失有限，收益無限，但應該再加四個字，常常歸零，至少勝率很低。買方與賣方所交換的東西是盈虧比的不對稱性和勝率的不對稱性。你要在盈虧比上占到便宜，那麼你就會在勝率上吃到虧。因此，初學者不能因為買方損失有限這句話而拼命重倉，最後歸零。
今年的買購如果不是扶牆走，如果沒有止盈止損體系，而是無腦操作，可能面臨持續6個月以上的規定。許多初學者喜歡買入深度虛值期權，也就是那些很便宜的期權，幾十塊錢就能買一手，覺得就算有損失也就是幾十塊錢的事，搏一搏，單車變摩托。有個客戶曾經和我說到，怎麼今天標的漲了，我買的認購期權從來不漲。後來一看，他買的是什麼期權？原來就是最虛值的那個認購期權。有一句俗語特別適合期權，那就是便宜沒好貨，好貨不便宜。特別便宜的期權往往標的和規模非常小，當標的價格變動時，這些期權往往像老爺車一樣漲不動，需要標的出現非常明顯的持續漲幅後，價格才會明顯變動。這樣的期權勝利極低，常常歸零，交易成本占權利金的比例高，權利金扔進水裡的概率大，儘管在歷史上你看到幾百倍的漲幅浮於屏幕，但這就像巴西0:5落後德國一樣，一生有幾次能變成6:5，概率極低。有一位投資者學完期權後，了解到了期權買房的好處，做期權買房勝利高，時間是你的朋友，能賺取時間價值，掏出自己的收益。於是他們便分秒必爭，上討花了一些時間價值就損耗完了，故而很早就賣出來。當早早的在虛諾合約上重倉操作。事實上特別希望修正的是時價值這個概念，其實在國外有很多書把它稱為外在價值。時間價值里不僅僅包含的是時間，還有波動率對期權價格的影響。通常而言，如果基金到期一個月賣出借月期權，前半段時間主要受到點波的影響，後半段時間還逐步受到時間的影響。如果早早的重倉賣出期權，那麼燕波一旦中途上升，一切就會陷入被動的困境。賣期權就像開保險公司，這句話沒有錯，但只要是賣保險，就依然存在著風險。因此，我們並不能因為覺得賣出的期權處於深度虛值，就可以孤注一擲，滿倉投入。2018年11月，Cordier的天然氣期權爆倉事件還歷歷在目。在這個市場上，短到半年長到十年，沒有什麼不可能，Nothing is impossible, 黑天鵝總會發生尾部5倍以上的Sigma事件也不算奇怪，就算當時看賣出的期權有多安全，也最好不要孤注一擲，因為命運往往會在你滿倉時與你開個玩笑。去年1月的賣狗不就是這樣嗎？如果你認為北向怎麼可能一個月會淨流入1000億以上，然後重倉賣狗，那會是什麼結局？同樣的，對於去年10月的邁步，如果你認為這一次一定能夠不會擊穿3000點，然後重倉邁步，那中途的持倉體驗會是怎樣的一種痛苦？期權交易7大武器五，喜歡像買股票一樣追漲買期權。有許多初學者在做期權時不自覺的會帶入股票的思維。股票里有一種常用交易模式，說的好聽叫做趨勢追蹤，說的投機點叫做追漲殺跌。實際上，由於期權是一種路徑依賴的工具，不是位移依賴的工具，大盤同樣從這漲到B一下子一根大陽線和漲一漲停一停的盈虧是完全不同的。當標的出現大陽線時，往往是市場情緒比較亢奮的時候，期權波動率會在短時間內快速上升。如果在日線的級別上趨勢還沒有確立之時，像追漲股票那樣追漲買入認購期權，那麼一旦標的拉出了上影線或是一日游後，您的認購持倉就很有可能面臨標的波動率和時間的三殺了。在買期權前，一定要在標的物日線趨勢確立下才能考慮追漲，否則左側的盲目追漲將是危險的操作。金字塔補倉是一種攤薄成本的加倉操作，開倉後行情和自己的預期反著走，拿走多舉例，買入後行情下跌，每跌一定的幅度就持續加倉買入，持倉成本就會被拉下來一部分。如果行情出現反彈，不用漲到最初開倉點，只要回到整體持倉均價就不會虧，再繼續反彈就是盈利了。這種交易方法，實盤交易中最終扭虧為盈的概率是很高的。如果真的長期看好一個指數，金字塔補倉方法是可以考慮的。當標的每跌一個台階就買入一點，只要控制好整體倉位，這樣的做法是可以理解的。這麼做的信仰是基於指數總歸會起來，有時間可能。然而對於某些期權合約，情況就不是這樣了，尤其是對於進月虛置期權，當標的下跌一個台階時，原來的虛置期權就變得更虛值了，時間價值越來越小。如果你還是在原來合約上補倉，那麼就意味著你在一個刀ta很小的合約上倉位越來越重，最後可能歸零的本金越來越大。一家基金3個月虧掉了500億，他是怎麼做到的？不雕花基金是一家做套利起家的對沖基金公司，上上下下沒人懂能源期貨。03年前後，全球能源價格節節攀升，做能源期貨的基金都賺了大錢。不雕花的老闆馬奧尼斯很是眼饞，於是從德意志銀行挖了一個名叫布萊恩亨特的能源交易員。這個亨特年紀不大，但膽子很大。他在德林的時候，因為性格衝動冒進，曾在一周之內暴虧過5000多萬美元，是個典型的愣頭青。開始的時候，馬奧尼斯對亨特很不放心，只讓他管理了公司總倉位的2%，他想不到這個亨特竟琢磨出一套炒期貨的天才法子。兩年之後，亨特成了華爾街的傳奇，而不雕花基金則當上了美國天然氣一哥，在講亨特的逆天業績之前，我們先要弄懂亨特研究出來的這套無敵策略。天然氣有個特點，共。
供給固定，但需求波動大。天然氣的供給主要靠管道，所以供應鏈和供應路線基本不變，而天然氣的需求會隨著天氣的變化劇烈波動。以美國為例，在一年中最冷的12月到3月，天然氣需求旺盛，此時的天然氣價格一般是全年最高，而4月和10月份前後，因為氣候冷暖適中，天然氣需求有限，所以此時的天然氣價格全年最低，冬天價格高，春秋價格低，這樣天然氣價格每年都會走出一個頭尖頂的造型。亨特的策略就是在做多冬季合約的同時，做空春秋兩季的合約。這個策略有個專業名稱叫尖頭套利。尖頭套利是個理論上怎樣都會賺錢的策略。如果天然氣產量大增，那因為春秋兩季天然氣本來就供大於求，所以價格會跌的比冬天猛，這樣春秋兩季的空頭盈利會大於冬天的多頭虧損。反之，如果出現極端事件。
天然氣的供應跟不上，那冬天漲價肯定比春秋多，這樣冬天的多頭盈利又大於春秋的空頭虧損。總之，不管天然氣市場怎麼波動，這套策略都能賺錢。亨特的確是個天才。2004年，美國出現了多年未遇的寒冬，由於取暖的需求大增，天然氣價格漲了80%，亨特手裡的冬季多頭頭寸盈利爆表。他的策略在第一年大獲成功。毛奧尼斯很高興，對亨特也越來越放心，亨特管理的基金份額從2%提高到了30%。手裡有錢之後，亨特自然要賭把更大的。2005年8月25日，美國發生了歷史上規模最大的一場颶風卡特里娜颶風。卡特里娜先是橫掃路易斯安娜的海岸線，隨後進入紐奧良，摧毀了無數的民房和基礎設施，由於墨西哥灣地區的天然氣生產、鑽井、天然氣運輸基地都遭到嚴重破壞。美國天然氣價格開始漲。
速上升。當年9月，卡特里娜還沒走利，索利塔颶風又來了，美國的天然氣設施又被摧殘一遍。更悲慘的是，接連兩場颶風切斷了美國的路面交通，壞了的天然氣管道根本沒法維修。05年10月，天然氣價格從6美元跳漲到14.20美元，創下歷史記錄。此後的整個冬天，由於供應跟不上，天然氣價格一直高高在上，12月中旬再次創下了15.38美元的歷史新高。前面說過，亨特的策略是做多冬季合約，然後做空來年4月份的春季合約。2005年的兩場颶風簡直就是為亨特量身定做的颶風，讓天然氣價格在整個冬天都給到位，亨特手裡的多頭頭寸賺得盆滿缽滿。不過這還不夠整。過年來，隨著生產、運輸的恢復，美國天然氣價格又跌了一大半兒，落到6美元附近，亨特手裡的春季空頭頭寸又狠賺了一筆。
2005年全年不雕花的其他部門套利了一年，最終還虧損了1%，但亨特的能源部門卻暴賺12.6億美元，直接把整個基金的收益率拉到了21%。亨特一戰封神，成了華爾街最賺錢的能源交易員。為了留住亨特，布雕花在年底給亨特開出了1億美元的超高年終獎，而且為亨特在加拿大老家專門配備了辦公室，讓亨特在家辦公。