第377章 皆大歡喜(求月票)
對交易細節方案感到不滿意的,不止夏景行一個人,楊致遠的臉色也同樣黑得如鍋底一般。
「傑克,雅虎這26%股權,持有成本高達10.8億美金!」
楊致遠接過下屬遞給他的紙張,照著念起來:「融資完成後,阿狸的總股本是4.03億股,雅虎持有其中1.0478億股,每股成本10.31美元;
遠景資本持有9269萬股,每股成本7.84美元;
軟銀原先持有的老股不計,接受其他老股東轉讓的2745.3萬股,每股成本6.5美元。
你說說,這個方案讓我們怎麼接受?」
夏景行瞟了一眼鴨脖計算出來的結果,和楊致遠此時報出的數字,全部一致。
他也知道,造成三家投資方平均持股成本不同的原因,就出在那老股轉讓上面。
阿狸老股東持有33%股權,對應的股本數量為8770萬股,交易對價為5.7億美元,平均成本為6.5美元/股。
軟銀一方,只買了小部分老股,不需要向阿狸注資,所以總體持股成本,是三家中最低的。
自己一方,買入了一部分廉價老股,然後又向阿狸高價注資了一部分。
一高一低,兩者沖抵,持股成本居於軟銀、雅虎之中。
最虧的是雅虎,因為沒有接手阿狸的老股,全部是高價增發的新股,所以持股成本最高。
想到這,夏景行心理平衡了許多。
沒有輕易表態,就看楊致遠在那不停的發火。
馬雲被楊致遠不停質問,臉上一直陪著笑。
這個方案做出來後,他就知道,楊致遠肯定要找他好好掰扯一番。
但從實際情況出發,雅虎全球在雅虎中國的估值上面本就討了便宜,自然不可能再讓雅虎占第二回便宜,這樣其他兩方投資人也會感到不滿。
所以阿狸的老股轉讓,他分作了三份,兩份給了遠景資本,一份給了軟銀。
給軟銀那份,主要是平息一下孫正義的不滿。
給遠景資本那兩份,是想幫助攤低一點持股成本。
馬雲自認為做得不偏不倚,照顧了各方的利益。
待楊致遠發完火後,馬雲才緩緩回復對方:「雅虎出資的10.8億美元,估值5億美金的雅虎中國就占去了將近一半。
如果把雅虎中國剔除在外,雅虎的持股成本其實並不高。」
楊致遠自然明白馬雲在打什麼主意,說白了,還是覺得雅虎中國不值5億美金。
最開始,雅虎中國估值7億美金,被活生生給壓到了5億美金。
這也就罷了,現在馬雲還想壓價格。
這讓楊致遠再也忍不住了,反唇相譏道:「那就把阿狸的投前估值降5億美元下去。」
雅虎中國估值注水嚴重,阿狸也同樣如此。
於是,楊致遠開啟了互相傷害模式。
軟銀不向阿狸注資,只買老股,這跟他們沒有關係,孫正義就縮在一旁看熱鬧。
夏景行不一樣,楊致遠的提議,對遠景資本也極為有利,於是他開始聲援楊致遠:「是的,我看阿狸估值27.4億美金,確實過高了,22.4億美金差不多。」
馬雲暼了夏景行一眼,意思再明白不過,怎麼你也來湊熱鬧?
他覺得自己已經很照顧遠景資本的利益了,可對方還不知足。
夏景行看著馬雲質疑的眼神,開始說出自己的真實目的:「我覺得那33%老股,都應該讓遠景資本接手。」
孫正義不樂意了,這是拿他們開刀啊!
這老頭再也坐不住,加入了「混戰」。
一筆大規模的交易,各種扯皮是少不了的。
特別是阿狸的情況又比較複雜,各方利益糾葛。
夏景行和團隊評估過雅虎中國,認為頂多就值3億美金。
另外,雅虎還會拿出5.8億美金,加起來就是8.8億美金了。
八點八億美金,換得26%股權,一個點成本3385萬美元。
遠景資本拿出7.27億美金,換得23%股權,一個點成本3161萬美元。
兩者差距其實不大,讓他真正不忿的是孫正義。
軟銀算是撿了大便宜。
面對夏景行的質疑,孫正義比起三根手指頭,「第一,軟銀讓出了那麼多股權份額,大家必須補償我們;
第二,雅虎持股成本很高,軟銀的利益間接受損了。
第三,我們買入的2745.3萬老股,融資前占總股本比例為10.33%,融資稀釋後僅為6.81%。
這並不多,之所以看起來軟銀只花了1.78億美元現金,就拿到了阿狸20%股權。
那是因為我們眼下就持有阿狸20%股權,出這1.78億美元,只是保證了股權不被稀釋而已。」
孫正義說得有理有據,打消了楊致遠去軟銀身上找損失的想法。
於是,楊致遠就把主意打到了夏景行頭上,「戴倫,遠景資本接手了三分之二的老股轉讓份額,你們獲利太多了,應該分三分之一給我們。」
夏景行直接就炸毛了,如果分三分之一的老股轉讓份額給雅虎,那意味著遠景資本就要去參與新股增發。
這裡面有10億美金的估值差距。
他設想過最理想的方案,就是遠景資本吃下33%老股,僅花費5.7億美金。
這33%老股融資稀釋後約摸還有22%左右,遠景資本再增持一個點阿狸股權,總共動用資金大概就6億美金。
但是誰都知道老股轉讓份額是塊肥肉,均想來分一口。
夏景行還嫌自己沒吃飽呢?雅虎還要來搶食?
於是,他出聲開始嗆楊致遠。
談判場面一度十分混亂。
楊致遠挑馬雲的不是,夏景行覺得軟銀占便宜了,孫正義覺得自己一方犧牲很多……
總之,各有各的理由,都想為自己一方攫取更大的利益。
談判持續了三天,最終在馬雲團隊的讓步下,達成了一致。
馬雲團隊把阿狸的投前估值,從27.4億美元下調至25億美金。
融資12.9億美金,其中,雅虎中國作價5億美金,淘寶股權作價3.6億美金,現金部分4.3億美金。
雅虎方面付出的代價,雅虎中國,3.6億美金收購軟銀手中的淘寶股權,另外還需要向淘寶注資1.254億美元現金。
和原來的方案相比,幾乎沒什麼變化,唯一不同的就是現金出資部分。
原先需要出資2.2億美元現金,現在少了將近1億美元。
並且雅虎仍舊持有阿狸26%股權,對此,楊致遠很滿意。
軟銀方面的方案,和之前的沒有變化。
還是3.6億美金賣掉淘寶股權給雅虎,然後軟銀出資1.78億美金收購10.33%老股,把股權增持至30.33%。
接著阿狸D輪融資會增發新股給雅虎、遠景資本,軟銀的30.33%股權,會再次稀釋為20%。
一增一減,打回原形。
遠景資本需要先出資3.92億美金,收購外部股東22.67%老股。
這一點,和之前方案一致。
但注入阿狸的資金,相比之前方案,少了三千多萬美元。
之前需要再向阿狸注入現金3.35億美元,現在變成了3.046億美元。
同時,持股還是23%,維持不變。
收穫沒有雅虎大,但夏景行也基本滿意了。
畢竟之前的方案,雅虎的確太冤大頭。
馬雲團隊和之前方案一樣,還是持股31%不變。
另外,雅虎中國還是會注入阿狸體系,淘寶股權也會回收,變成阿狸的全資子公司。
主要變化,體現在估值上面,投前、投後估值都比先前要少兩億多美金。
但估值有時,其實不那麼重要,特別是跟「里子」相比的時候。
現金部分,之前方案是5.55億美元,現在變成了4.3億美元,差距也不是很大。
最開始,馬雲團隊和雅虎、軟銀談判的時候,兩方合計要持股69%,同樣只給他們團隊留下31%股權。
而且當時的方案,除了把雅虎中國、淘寶股權注入阿狸外,就只再向阿狸注入2.5億美元現金。
但因為夏景行的出現,阿狸在出讓同等多的股權條件下,足足多融資了1.8億美元現金。
對此,傑克馬沒有任何不滿意的。
這也是他們團隊在談判僵持的時候,大度讓步的原因。
其實,這一切也出自蔡從信的算計。
故意先提出一個誇張的方案,然後阿狸管理層再大幅度讓步,讓遠景資本、雅虎產生「賺了的感覺」,從而促進最終的交易。
總之,對於最終的方案,各方心裡都有一桿秤,都覺得自己賺了。
算是一個皆大歡喜的結局!
(本章完)